外汇存款准备金率下调，稳了？

最近一段时间，利好政策一个接着一个外汇准备。

8月份以来货币政策频频发力：

15号降低7天OMO利率、降低一年期MLF利率；

20号降低一年期LPR利率；

30号存款利率迎来新一轮下行；

31号，央行出台存量房贷利率下调的通知外汇准备。

但是，还有一个大招，被忽略了外汇准备。

9月1日，央行宣布，2023年9月15日起下调外汇存款准备金率外汇准备。即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%，这是央行的一种外汇流动性管理工具。

先说一说外汇

在全球化的时代，不同国家之间的贸易非常频繁，企业不仅在国内做生意，也和外国人做生意，因此企业从国外赚来了外汇外汇准备。

以前外汇实行的是强制结售汇制度，企业和个人必须将多余的外汇卖给指定银行外汇准备。然后，指定银行又必须把高于国家外汇管理头寸的外汇在银行间市场卖出。而央行正是银行间市场的最大接盘者。所以，这时你手里多出来的外汇最终到了央行。

不过，2007年取消了强制结售汇制度外汇准备。企业和个人可以自行处置手里的外汇，可以选择把外汇结汇换成人民币，也可以选择保留外汇。

对于收到外汇存款的银行，也可以选择保留这些外汇，不上交央行外汇准备。银行手里有了外汇，可以选择把这些外币贷出去，赚取利息。银行这种以外币为单位，向企业发放贷款的行为，称为外汇贷款。

但为了控制风险，调节货币供应量，央行不会让银行把所有吸收的外汇存款都贷出去外汇准备。而是银行要把一定比例的外汇存款，交给央行保管。

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交存给央行的部分，就被称为外汇存款准备金外汇准备。说白了，央行通过这个外汇存款准备金控制外汇市场的流动性。而存在央行的钱和外汇存款的钱之间的比例就是存款准备金率。不过，和一般的存款准备金不同，银行存放在央行的外汇存款准备金，没有利息。

那么本次央行宣布，要把外汇存款准备金率下调2%，从6%调整到4%，意味着央行在放水，增加美元的供给外汇准备。

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下调的原因

其中下调的主要原因是近期人民币承受了一定的贬值压力，8月份累计贬值2%，汇率逼近7.3外汇准备。

而贬值其中一部分原因是受美联储持续加息的影响外汇准备。

此时，国际资本纷纷选择把人民币换成美元，回流美国外汇准备。抛人民币买美元的行为，导致了人民币贬值。有的人一看人民币贬值，担心未来继续贬值，就也效仿抛人民币，换成美元。

市场上的外币少了，稀缺性造成外币继续升值外汇准备。随着外币供应量进一步减少，而需求量不断增加，更是加大了人民币贬值的压力。

外汇存款准备金率下调，直接作用在于释放外汇资金供给、缓解银行外币贷款发放的流动性约束外汇准备。一方面，截至2023年7月，我国外汇存款余额为8218亿美元，本次外汇存款金准备金率下调将直接释放外汇资金供给约164亿美元。另一方面，外汇贷款已连续4个月负增；外汇存款准备金率下调，或有助于缓解银行外币贷款投放面临的流动性约束。

随着市场上外汇流动性增加，也增加了外汇贷款的资金供给，这样就能一定程度缓解人民币贬值的压力，有利于稳定人民币汇率外汇准备。

此外，央行下调外汇存款准备金率也是为了支持国内货币政策更好的落实外汇准备。

我国现在的状况是，大量产能闲置，或者说生产出来的东西卖不出去外汇准备。

那么需要给企业减负降税，需要刺激居民消费，需要搞基建消耗过剩产能外汇准备。因此，国内必须通过刺激政策，鼓励企业投资和居民消费。而这一切，都需要一个宽松的货币环境，营造这样一个环境就需要稳定的汇率支持。

我国的汇率制度是有管理的浮动汇率制度，从当前来看，预计央行仍倾向于维持汇率稳定，也就是适当采取措施熨平汇率的波动外汇准备。

我们放弃了资本的完全自由流动，但在一定程度上，能够保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率外汇准备。正是这样的制度，保证了人民币没有单边持续贬值的基础，也不会有较大贬值风险。

此外，考虑到人民币汇率与A股市场的强相关关系，我们亦有理由相信短期内央行对“稳汇率”或“保汇率”的态度会更为坚决，否则中国宏观政策的效果便会打折扣，且A股市场以及市场预期也将很难得到修复外汇准备。

总的来说，本次下调外汇存款准备金率后，预计人民币在贬值幅度与节奏上会有一定克制（相较于其它非美货币而言）外汇准备。而汇率稳，大家的信心自然会稳。人民币稳，大家才愿意持有更多的人民币。国际资本对人民币认可度越高，人民币国际化进程才会越顺利的推进。