“小作文”与“大波澜”：高盛看空部分中国银行股的背后

来源：世界风情画（ID：finkeeper）

作者：妤妤姐

一则“谣言”引发的风波正在持续发酵中国银行的外汇牌价。

消息最初是“彭博社”7月4日消息表示，中国国有银行要向“城投”公司发放25年期贷款，“防止‘暴雷’引发信用紧缩”中国银行的外汇牌价。

隔日，美国著名百年老店投资银行“高盛”（Goldman Sachs）发布研报《测试“不可能的三位一体”》将中国工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行下调评级为“卖出”，看平中国银行和招商银行，买入评级的为建设银行和邮储银行中国银行的外汇牌价。

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由于看空的银行都是“系统性大银行”，此举立刻引发了市场恐慌中国银行的外汇牌价。

截至7月6日中午，香港恒生指数报18521.53点，下滑3.08%，而前一日研报刚刚发布时，港股恒生指数亦下滑了1.57%中国银行的外汇牌价。

受此影响，7月2日开盘大涨的中国内地A股银行板块也在5日出现整体下滑，拉动上证指数下行中国银行的外汇牌价。

高盛这则“小作文”由于引起了巨大波澜，故在7月6日，高盛官方网站上，已无法找到此篇报告中国银行的外汇牌价。

据“钛媒体”7月6日引述高盛方面公告称，该机构题为《测试“不可能的三位一体”》的报告从三大角度分析了对当前国内银行股的看法，涉及评级的有12家银行，覆盖范围仅为当前A股42家上市银行中三成，集中在国有大行和部分股份制银行之间中国银行的外汇牌价。高盛在对上述12家银行评级中，有5家给予“卖出”，4家“买入”，还有3家为中性评级。买入和中性合计为7家，并非如“唱空”银行股“小作文”所渲染出的悲观情绪那样。

一篇“小作文”引发了中国区市场巨大波动，无疑是出乎了市场的意料，但从更宏观的角度看，又恰恰在意料之中中国银行的外汇牌价。

我们看看中国2022年42家上市银行公司年报合计营业收入同比增长0.7%，增速较去年三季报回落2.1个百分点；全年归母净利润同比增长7.6%，增速较去年三季报回落0.4个百分点中国银行的外汇牌价。

而随着2023年一季度报告发布，42家上市银行合计营业收入同比增长0.7%，增速环比持平；归母净利润同比增长2.4%，增速较去年年报明显回落中国银行的外汇牌价。

由此可见，中国银行业受LPR下行、信贷需求低迷、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速中国银行的外汇牌价。其中2023年一季度在高基数影响之下，净息差的不利影响尤为显著。

这一点从中国人民银行调查的中国银行业景气指数上也可见一斑中国银行的外汇牌价。可以说，2022年下半年银行业景气指数从2022年初的72点下滑到2022年12月的66点，与公共卫生事件关系密切，而到了2023年一季度末反弹之后，由于外需转向、国内消费在人口老龄化和房地产危机驱动下走冷，贷款和投资需求下滑，于是银行业景气指数在2023年6月末再次跌到70以下，故高盛根据彭博社未经证实的“25年期贷款”，做敏感性测试时，根据测算结果将部分中国银行股票评级降低也便成了题中应有之义了。

说到这里，便引发了一个新问题了中国银行的外汇牌价。为何海外市场对中国新闻“草木皆兵”？

答案说来也很令人心酸中国银行的外汇牌价。

首先是中国的银行业缺乏独立性，尽管加入WTO已经20多年，但中国的银行业依然有非常大的政策性成分，且近年来政策性持续反弹，这就必然令银行的放款和投资产品设计不能考虑市场的实际需求，难免出现资源错配、久期错配等问题中国银行的外汇牌价。

其次是中国一些政策出台还待提高透明度中国银行的外汇牌价。以地方债为例，中国许多地方的债务率（=负债总额/当年地方本级财政收入）都在100%以上，而风险线被设置在300%水平上，鉴于中国人口老龄化带来的天量“泛养老”财政支出项，以及全社会养老抚养比的长时间上升导致经济增速放缓，赖以换取外汇的劳动密集型制造业成本上升，大量企业不得不外迁到东南亚、非洲、拉丁美洲等地，反过来又会压抑财政收入，从而令到地方债务化解成为难题。

鉴于相关数据测算公开资料较少，政策讨论也较少，但通过人口结构、医疗费用、养老设施投资这些公开、半公开资料又可以测算出大概的所需资金规模，无疑会令一些外部“观察家”使用本国的经验，猜测中国可能出台的政令和法律，这又为“小作文掀起大波澜”提供了外在条件中国银行的外汇牌价。

由此可见，解决之道应是提高信息透明度，让中国的人口结构问题、税收问题、地方债问题和投资效益问题得到广泛的正视，此外便是开放移民条件，使劳动力，尤其是高素质劳动力得到补充，从而令经济活力得到提升，并进一步改善银行业利润情况中国银行的外汇牌价。

参考资料：

1、高盛“唱空”国内银行股中国银行的外汇牌价？ 高盛：不实消息（钛媒体）

2、高盛被指“掀桌子”中国银行的外汇牌价，百页报告看空数只银行股，是否夸大其词？A+H两地如何反应？（财联社）

3、国有银行将向城投发放25年期贷款中国银行的外汇牌价？或为不实消息（观察者网）

4、China bank shares slump in Hong Kong after Goldman downgrades（NASDAQ）

5、A股投资策略（2023年7月）：拐点或现中国银行的外汇牌价，兵马以待（东吴证券）

6、银行资负跟踪：如何看Q2央行问卷调查结果中国银行的外汇牌价？（广发证券）