撑美元一年损耗三分之一GDP，美股熔断是沙特主权基金的复仇吗

自21世纪以来，主权财富基金（sovereignwealthfunds，下文简称SWFs）对国际政治经济领域产生了深远的影响和变化外汇储备美国。海合会成员国的SWFs无论是规模、还是活跃程度来看都在世界上占有重要地位。

一、主权财富基金内涵

一般建立和运作SWFs的国家都有代际财富转移和多元化投资的战略目标且又具备相应的客观经济条件，这主要取决于外汇储备、国内经济稳定性及一国经济发展的战略目标等三大方面，一国需综合这些条件来考虑兴建SWFs在经济方面的可行性外汇储备美国。兴建主权财富基金的前提条件是外汇储备（FOREX）。

“只有拥有充足的外汇储备才有可能考虑选择怎样的投资工具保持所持外汇的利益最大化”外汇储备美国。而选择采取SWFs的这种方式可以使得基金设立国受益于全球经济的增长并减少因过多持有单一外汇如美元等所引起的外汇风险。

一国外汇储备应结合其他宏观经济条件，综合确定其是否充足，且通常需考虑一国的国际收支平衡、国民生产总值、外债和货币供应量的状况等外汇储备美国。

首先，就国际收支平衡而言，设立国一般都会有顺差外汇储备美国。据SWFI统计，全球所有SWFs设立国经常项目顺差都有相当规模。即使有些国家可能有贸易赤字存在，但通常因服务贸易存在较大逆差而导致。

实际上，商品贸易也存在顺差，但其顺差不足以弥补服务贸易的逆差而已外汇储备美国。

其次，设立SWFs国家的外汇储备占GDP的比例应较高，且具增长趋势外汇储备美国。据SWFI统计，全球所有SWFs设立国，无论发达国家还是新兴国家，当前几乎都有相当可观的外汇盈余。惟此，这些国家才有条件建立本国的SWFs；

这些国家在建立SWFs时，外汇储备占GDP比例都有增加趋势外汇储备美国。另据一项对241个国家外汇储备与SWFs设立相关性的研究表明：外汇储备占GDP的百分比越高、能源出口额占商品出口总额百分比越高的国家越倾向于建立主权财富基金。

二、沙特的主权财富基金

在基金的性质、规模和投资策略上沙特这类基金与其他海合会国家的SWFs也很不同：阿曼的稳定基金是典型的投资基金；阿联酋和科威特则倾向于建立多个小型基金，更多投资于上市和私人企业的股权交易；而卡塔尔的QIA、DIC、Istithar和Mubalaba等基金传统上与各自国家的央行一起实施较为保守的策略，但从21世纪以来，一些新设的SWFs开始更为积极地参与资本市场的股权交易，其基金资本中的15%～20%用于固定收益投资，50%～60%用于企业股权投资，15%～20%投于私人企业的股权和对冲基金外汇储备美国。

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沙特以其丰富的能源和重要的地理和宗教位置，自20世纪七十年代以来成为海湾乃至中东地区大国外汇储备美国。但大国并非强国，分析沙特宏观经济条件，特别是2000～2009年间具体的外汇条件和国内经济环境，有助于了解沙特SWFs的独特之处。沙特因能源出口拥有巨额外汇储备。沙特已探明的石油储量约为260万亿桶，占全球的25%。近年其石油出口量占OPEC产量的1/4和世界产量的1/10。

沙特还是世界第四大天然气储备国和最大的出口国外汇储备美国。沙特能源出口收入远超海合会其他五国，为该国带来丰厚的外汇储备。2011年9月，据沙特中央银行统计，其外汇储备达2万亿里亚尔（SAR），约合5200亿美元。

据IMF的报告，沙特外汇储备2010年底为4562亿美元，位居中、日、俄之后列世界第四外汇储备美国。沙特与其他海合会成员国一样，以其能源出口积累大量外汇储备。沙特拥有巨额主权财富，主要由SAMA和PIF等机构管理。

据IMF统计，沙特是继中、日两国外持有美国国债最多的国家外汇储备美国。利雅得盯住美元的货币政策实施多年，为捍卫这一政策，SAMA选择购买美国国债等保守的投资策略。

另一方面，石油以美元计价，沙特政府也不敢让美元失去世界货币的强势地位，为此沙特付出高昂代价外汇储备美国。据有关金融机构测算，沙特维持美元计价制度的成本，不考虑通胀和进口价格因素，约占其经济发展成果的30%。

三、沙特主权财富基金的发展展望

由于中东地区仍是当今世界最不稳定的地区之一，沙特在安全上主要依赖美国外汇储备美国。沙特发展

SWFs必须考虑对强势货币美元的影响外汇储备美国。作为支持“沙美联盟”的一种表现，沙特不会在短时间内积极发展SWFs。

不过，美沙两国在意识形态、国家政治制度、根本利益和对地区问题看法上差异巨大，从长远角度看存在着一定的不稳定性外汇储备美国。

事实上，作为石油进口国的美国近年来在石油政策已表现出对进口石油安全程度的不信任，在石油产量和价格上的分歧限制了美沙间政治、经济关系的深入发展，沙美关系并不牢固外汇储备美国。

“9·11”事件后，沙美盟友关系出现裂痕外汇储备美国。其后，美国推进所谓的“大中东”民主改造计划，这与沙特现行的政教联盟的统治模式格格不入，显然构成对沙特政权的威胁，影响到沙特的国家体制、政治制度、当权者的统治基础和地位。

而西方在突尼斯、埃及、利比亚、也门等国的干涉也引起了包括沙特在内的阿拉伯国家领导人对美国及欧洲的不信任外汇储备美国。

海合会曾于2011年5月在利雅得召开首脑会议，宣布吸收摩洛哥和约旦为新成员，表明该组织已打破地域界限，扩充势力范围，成为阿拉伯世界的中坚力量，阿拉伯世界的重心明显东移外汇储备美国。

在此背景下，沙特对外战略进行重大调整，推行多元外交战略，加强与欧盟、俄罗斯以及包括中国、印度和日本在内的亚洲国家的关系，以减轻对美依赖外汇储备美国。由此可以预见，拥有大量外汇储备的沙特，未来很有可能采取更灵活多元的投资方式管理其石油美元。

对美依赖程度的降低会促进沙特的SWFs更有作为，沙特2008年新设的SWFs将会发挥更大作用外汇储备美国。在阿拉伯国家实施“向东看”的政策背景下，沙特SWFs的发展将更为积极。

不过，这样的发展将不会非常迅速外汇储备美国。因为，无论美国对沙特的能源依赖还是美沙间安全相互需要等均并不强烈。

就近期中东剧变而言，虽然这一社会动荡加大了阿拉伯国家整体向东重心迁移的变化，但美国对沙特仍十分倚重，沙特是美国在中东战略中最重要的一环外汇储备美国。就沙特与伊拉克、伊朗的地缘政治关系而言，在很长时间内仍将需要美国的安全保障。

2011年2月，美沙达成300亿美元、包含F-15战斗机的军售协议，就是沙美关系强化的表现外汇储备美国。

因此，积极发展SWFs，将石油美元从美国市场转移到其他市场应是沙特未来处理国家财富的趋势外汇储备美国。

（保留所有权利，转载请注明作者和“制度开门”外汇储备美国。资料来源：杨力，张瑾：沙特建立主权财富基金的政治经济学分析，阿拉伯世界研究2012年第6期）