晨会聚焦220928重点关注金发科技、策略、电子行业等

晨会提要

【重点推荐】

【宏观与策略】

策略深度:基于资本周期框架的行业比较

【行业与公司】

传媒互联网周报：PICO 4全球首发解读全球比特币最新价格行情，8月国内游戏市场持续下滑

海外市场专题:中资美元债数据追踪双周报-美联储紧缩持续全球比特币最新价格行情，二级市场下跌

互联网行业周报（22年第38周）：二季度非银网络支付金额同比下滑全球比特币最新价格行情，Pico 4在海外发布

机械行业双周报（9月第2期）：机械行业下跌7.12%全球比特币最新价格行情，培育钻石维持较高景气

电子行业周报：PICO 4新品海外正式亮相全球比特币最新价格行情，vivo全新折叠旗舰即将发布

重点推荐

改性塑料景气度触底回升，公司主营业务盈利能力加强：我们认为改性塑料行业面临拐点，行业整体盈利水平将逐步改善，公司改性塑料业务毛利率有望触底回升全球比特币最新价格行情。一方面得益于原材料价格持续下行，化工产业链内部利润向下游环节转移，改性塑料作为典型的塑料制品最为受益；另一方面塑料改性化率有较大的提升空间。我国21.7%的改性化率与全球塑料改性化率近50%相比，仍有较大提升空间，新能源汽车轻量化有望拉动车用改性塑料需求快速增长。

辽宁金发ABS项目投产，PDH处于盈利底部，看好长期打造产业链一体化全球比特币最新价格行情。公司2019年收购宁波金发，现有60万吨/年PDH装置，宁波金发在建项目包括60万吨/年PDH装置、40万吨/年聚丙烯装置、40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置，2.5万吨年PSA提氢装置。预计于2023年二季度投产，届时公司将打通丙烯-聚丙烯/ABS-改性塑料产业链。公司收购+增资共持有宝来新材料72.66%股权并更名为辽宁金发，60万吨/年ABS于2022年5月底中交，在建产能还包括60万吨/年PDH装置，26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。PDH项目相比于油头和煤头路线，具有原材料采购和工艺方面的优势，我们看好PDH项目长期可以取得较好的盈利水平。

完全生物降解塑料和特种工程塑料需求有望加速释放全球比特币最新价格行情。禁塑令有望加速推进，公司具备18万吨/年的PBAT产能，3万吨/年PLA产能将于2022年四季度投产。特种工程塑料方面，公司现有0.4万吨/年PA10T/PA6T树脂，1.1万吨/年装置计划2022年12月投产；公司现有0.6万吨/年LCP产能；千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产，已启动1.5万吨/年LCP和0.6万吨/年PPSU/PES合成树脂项目，2022年上半年已完成工艺和土建的设计。在下游需求及国产化进程加速推动下，公司化工新材料业务有望持续快速增长。

盈利预测：维持盈利预测，维持“买入”评级全球比特币最新价格行情。预计2022-2024年归母净利润17.3/23.0/31.9亿元，同比增速4.0/32.9/39.0%；摊薄EPS=0.67/0.89/1.24元，当前股价对应PE为14/11/8x 。公司是国内改性塑料龙头，产品在新能源领域加速渗透，同时新材料业务快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济及下游行业波动的风险、环境保护风险、安全生产风险、市场竞争风险、原材料供应短缺及价格波动风险、经营规模扩大带来的管理风险、新增产能无法按期投放的风险、重大合同无法履约的风险、公司实际控制人无法履职的风险全球比特币最新价格行情。

宏观与策略

策略深度:基于资本周期框架的行业比较

我们在指标、技术和方法论层面上对原有的“资本周期”框架进行修改和丰富全球比特币最新价格行情。首先，马拉松资本在产业周期中考虑了ROE真实表现与预期差的对应关系，在投资中可以作为资本周期的辅助验证，相比此前将ROE预期差、资本开支当成两个单因子单独考虑，用产业周期的思路可以将其有机结合起来；其次，从财务指标的变化可以大致推断出行业处在发展周期的哪种阶段，也可用和产业集中度的变化互为印证；第三，盈利周期和资本投入的变化往往是同向的，企业往往站在盈利兑现的右侧开始扩大开支，因此造成ROE和Capex之间会产生类似库存周期的“偏离区间”，如盈利下行周期中加大资本投入，或者盈利下行周期中扩大资本投入。我们尝试将这种“反常”行为嵌套进行业周期的思维范式中，细推该行业是成功布局了盈利上涨的前夜还是非理性扩张经营。第四，一级行业和热门赛道覆盖并不全面，我们细分到二级行业，电力设备与新能源、机械、军工、电子等热门行业细分至三级行业。最后，方法论层面行，我们结合行业周期（行业集中度和发展周期）、投资周期（ROE变化及预期差）、产能周期（资本投入和盈利的变化）多维度交叉推定。

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在行业复盘和现阶段筛选上我们进行“三步走”：第一步根据各行业HHI的历史表现筛选出“行业集中度过去五年内跨级至少两个维度、目前稳定在高寡占状态”的细分行业；第二步结合ROE预期差去框定两个位置，ROE上行过程中真实盈利超出预期赚的是第一波钱，ROE触底过程中真实盈利优于悲观预期赚的是第二波钱；第三部分是通过资本周期进行进一步筛选，ROE提升过程中固定资产原值变化率回落的行业最佳，ROE和资本开支都在走高但ROE上行更快的次之全球比特币最新价格行情。最后结合三大现金流净额，推定目前细分行业处在的具体周期辅助验证。

二级行业的具体筛选：通过上述框架得出的明细行业包括能源金属、小金属、专业服务、酒店餐饮、旅游及景区、农产品加工、消费电子、燃气、航运港口等二级行业全球比特币最新价格行情。燃气板块的资本开支和盈利对应关系处在较适宜的位置，航运港口、酒店餐饮行业在疫情逐步退潮后，仍有资本回报周期的逻辑支撑。

新兴产业、热门赛道的行业筛选：下沉到三级行业，符合产业集中度条件，资本开支和盈利组合下占优的行业有锂电池、电网自动化设备、光伏加工设备、逆变器、半导体设备、集成电路制造、消费电子零部件及组装全球比特币最新价格行情。

风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解，美联储加息幅度超预期风险，行业标的划分存在偏差，历史数据无法预测未来等全球比特币最新价格行情。

行业与公司

传媒互联网周报：PICO 4全球首发解读全球比特币最新价格行情，8月国内游戏市场持续下滑

传媒板块本周表现：跑输沪深300和创业板指全球比特币最新价格行情。本周（9.18-9.25）传媒行业下跌4.25%，跑输沪深300（-1.95%），跑输创业板指（-2.68%）。其中涨幅靠前的分别为中天服务、中原传媒、中信出版、粤传媒等，跌幅靠前的分别为奥飞娱乐、ST明诚、金逸影视、吉比特等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第7位。

重点关注：PICO 4全球首发解读，8月国内游戏市场同比、环比双降全球比特币最新价格行情。9月22日PICO 4海外版率先发布，硬件、软件和内容生态全面升级，海外版本面向欧美、日韩、东南亚地区，9月27日PICO将在国内举办PICO 4发布会。1）硬件端看，PICO 4采用pancake光学方案，视场角扩大至105度，手柄全新升级，新增腿部追踪功能绑带，新系列产品还拥有眼球追踪、面部追踪和自动瞳距调节等功能。2）内容端看，除了新增健身、游戏应用，PICO Video支持全景演唱会3D舞台、VR互动纪录片，6DoF VR剧集等视频内容，推出独家虚拟社交PICO Worlds Project；2022年8月中国游戏市场收入约200亿元，同比减少21.91%，环比减少3.85%，游戏行业自今年5月以来持续下滑。

本周重要数据跟踪：芒果TV综艺持续领先，出海头部游戏表现稳定全球比特币最新价格行情。1）本周电影票房2.12亿，环比减少45.38%。票房前三名分别是《哥，你好》《独行月球》和《新神榜：杨戬》；2）综艺节目方面，《你好星期六》《超感星电音》和《密室大逃脱第四季》排名居前，整体来看，排名前十的综艺中芒果TV占5席，处领先地位；3）本周游戏方面，8月中国手游在海外市场收入排行榜排名前3的分别是米哈游的《原神》、腾讯的《PUBG MOBILE》和三七互娱的《Puzzles & Survival》。2022H1中国游戏出海市场美国占31.72%，日本占17.52%；4）海外数字藏品市场，本周成交额前三名为Bored Ape Yacht Club(无聊猿)、CryptoPunks和Mutant Ape Yacht Club（变异猿）。

投资建议：1）VR/AR硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等领域，推荐恺英网络等标的；2）游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，结合产品组合与向上弹性，A股重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界 ，港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；3）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股推荐泡泡玛特、快手等；4）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）数字藏品在国内的商业场景应用； b）虚拟数字人方向全球比特币最新价格行情。

风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等全球比特币最新价格行情。

海外市场专题:中资美元债数据追踪双周报-美联储紧缩持续全球比特币最新价格行情，二级市场下跌

基准利率：由于8月通胀数据回落较慢，美联储在9月FOMC会议上延续货币紧缩步伐，继续加息75bp以抗击通胀，叠加9月开始缩表加速的影响，美债长短端收益率近期均突破前高，截至9月23日2年期利率已快速上行至4.2%，10年期利率则攀升至3.69%，创2011年以来新高，国债价格则创2010年以来新低，长短端期限利差倒挂不断加深，这意味着经济衰退的风险日益增加全球比特币最新价格行情。此外，最新的利率点阵图显示了今年年底的利率将上移至4.4%，这意味着年内至少还需加息100-125bp，美债收益率仍将保持上行趋势。中国与美国经济周期错位且近期国内通胀水平改善，在本国货币政策相对独立和宽松的带动下，国债收益率走势保持相对平稳，与美国的主权债利差则进一步扩大。人民币在强势美元的影响下延续被动贬值态势，汇率已突破7.1关键点位。

一级市场：由于美债基准利率的不断攀升和美元汇率的上行，中资美元债融资成本持续处于高位，叠加近期监管出台新规加强对于国内企业发行境外债的审核，中资美元债一级新发行景气度依然维持相对低位全球比特币最新价格行情。近两周，中资美元债一级市场共发行21只债券，环比增加4只，发行规模增加69%达到37.76亿美元。

二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较两周前上升37.23bp至3.6916%，投资级中资美元债收益率上行44.56bp至5.5449%，投资级利差小幅上行7.33bp至185bp，投机级中资美元债的收益率小幅上行189.07bp至23.1632%，投机级利差上行151.84bp至1947bp全球比特币最新价格行情。

回报率方面，二级市场近两周走势不佳，其中高收益美元债年初至今回报率下跌129bp至-24.60%，投资级美元债同样收跌105bp至-8.30%，带动年初至今中资美元债总回报率下跌109bp至-11.53%全球比特币最新价格行情。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-8.71%和-0.59%，分别较两周前下跌121bp和35bp；房地产和金融债券回报率为-36.33%和-13.96%，分别较两周前下跌85bp及99bp。

个券方面，近两周二级市场价格领涨的10只债券包括绿地控股、远洋集团、新城发展等公司的美元债，价格领跌的10只债券包括鸿坤伟业、领地控股、药明康德、哔哩哔哩、理想汽车等公司的美元债全球比特币最新价格行情。

调级行动：近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了30次调级行动，其中下调评级为23次，撤销评级为7次全球比特币最新价格行情。

违约与要约情况：近两周新增要约离岸债券包括瑞声科技控股有限公司的两笔共6.88亿美元债券全球比特币最新价格行情。近两周周无新增违约债券。

风险提示：房地产行业再融资风险，经济周期下行的风险，美联储货币政策的不确定性全球比特币最新价格行情。

互联网行业周报（22年第38周）：二季度非银网络支付金额同比下滑全球比特币最新价格行情，Pico 4在海外发布

指数情况：9月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为6.97%全球比特币最新价格行情。美国当地时间9月21日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。叠加息差扩大导致的美元汇率持续走高影响，港股市场持续受挫。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为6.91%。截至2022年9月23日，恒生科技指数PS-TTM为1.72x，处于恒生科技指数成立以来的最低值。

个股方面，互联网板块多数股票录得下跌全球比特币最新价格行情。仅知乎录得涨幅为正，单周股价上涨0.9%，跑赢恒生科技指数6.0pct。年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为3.00%。

资金流向：腾讯/阿里巴巴为南向/非南向资金净流入第一全球比特币最新价格行情。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、小米集团-W、理想汽车-W、金山软件、阿里健康；非南向资金净流入前五的公司分别为阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、美团-W、中芯国际、快手-W。

互联网板块重点新闻：行业新闻：1）2022Q2非银行支付机构处理网络支付业务金额同比下降10.08%；2）《幻塔》问鼎2022年8月中国出海游戏海外收入增长冠军全球比特币最新价格行情。公司动态：1）腾讯：回应减持美团等传言，没有任何规划、时间表或目标金额；2）京东：“京东好店”将升级迭代为“五星店铺”；3）阿里巴巴：李佳琦9月20日淘宝复播，阿里云将投入70亿元建国际生态；4）拼多多：正式启动“2022多多出海扶持计划”；5）美团：美团买菜“本地尖货”品牌计划落地武汉；6）百度：“百度糯米”将停止服务与运营；7）快手：免费小说APP获批；8）其他：字节跳动旗下VR一体机Pico 4发布；抖音试点“音需达”配送，京东快递为首批接入企业。

投资建议：从股价空间的角度，我们的推荐顺序为：腾讯、美团、BOSS直聘、拼多多全球比特币最新价格行情。腾讯调整后净利率已经开始上行，大游戏产品有望上线，公司壁垒清晰，待风险解除后，估值修复空间大。美团Q3有望延续Q2强劲态势，核心主业景气度高，股价上行空间较大；BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价向上空间明显优于向下空间。拼多多是Q2为数不多销售费用同比上涨，且第二曲线表现优异的互联网公司，业绩弹性大，成长性较强。

风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等全球比特币最新价格行情。

联系人：徐焘；

机械行业双周报（9月第2期）：机械行业下跌7.12%全球比特币最新价格行情，培育钻石维持较高景气

重要数据跟踪：

近两周机械行业下跌7.12%，跑输沪深300 1.31个百分点全球比特币最新价格行情。2022年以来钢价/铜价/铝价指数下降15.09%/9.79%/8.06%，近两周钢材综合/铜/铝价格指数相比两周前环比变动-0.46%/+1.97%/+0.97%。

机床（国家统计局9月17日数据）：2022年1-8月金属切削机床产量同比-5.78%，金属成形机床产量同比-2.17%全球比特币最新价格行情。

培育钻石（GJEPC 9月15日数据）：印度培育钻石毛坯2022年8月进口额为1.13亿美元，同比/环比+53.52%/-18.24%，渗透率8.05%全球比特币最新价格行情。印度培育钻石裸钻2022年8月出口额为1.44亿美元，同比/环比+14.73%/-2.45%，渗透率7.64%；

机器人（国家统计局9月15日数据、中汽协9月15日数据）:2022年1-8月工业机器人产量27.75万台，同比-10.50%;2022年1-8月制造业/汽车/3C固定资产投资同比+10.00%/12.90%/18.70%全球比特币最新价格行情。

机械行业投资框架：把握强阿尔法公司全球比特币最新价格行情，挖掘高贝塔行业投资机会

整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性全球比特币最新价格行情。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。

核心零部件公司：1）数字化X线探测器：正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段，重点推荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发，重点推荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推动自动化加速普及，叠加国产化加速，重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达全球比特币最新价格行情。

专用/通用设备公司：1）光伏装备：新能源革命大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化，重点推荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电装备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望打开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研；3）激光装备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电装备：自19年行业已重启， 19-22年新批4/4/5/6台，确定性向好趋势，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步形成产业化趋势，重点推荐伊之密全球比特币最新价格行情。

产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发成长初期，印度进口培育钻19-21年CAGR达107%，22年1-7月同比+64%，21年渗透率仅6.38%，重点推荐中兵红箭，关注力量钻石、四方达、黄河旋风、国机精工；2）通用电子测试测量仪器：成熟市场的工业消费品，品质+品牌+渠道打造高护城河，当前进口/出口替代加速拐点向上，重点关注具备较强产品力的行业龙头鼎阳科技全球比特币最新价格行情。

服务型公司：检测服务长坡厚雪，经营抗周期性强，重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、中国电研，关注信测标准、国检集团等全球比特币最新价格行情。

行业重点推荐组合

重点组合：华测检测、广电计量；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技、捷佳伟创全球比特币最新价格行情。9月金股推荐：苏试试验、联赢激光、奕瑞科技、汉钟精机。

风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击全球比特币最新价格行情。

联系人：年亚颂；

电子行业周报：PICO 4新品海外正式亮相全球比特币最新价格行情，vivo全新折叠旗舰即将发布

业绩期临近，关注果链旺季及国产替代的利润弹性全球比特币最新价格行情。过去一周上证下跌1.22%，电子下跌5.19%，半导体下跌6.40%，年初以来电子下跌34.54%。由于年内手机市场下行的主要原因究竟是换机周期的持续拉长还是疫情对消费力的冲击仍有争议，因此市场对消费电子明年的复苏逻辑认同度依旧不高，短期不具备板块性行情的基本面支撑，建议仍然聚焦3Q22果链业绩弹性（立讯精密、世华科技、鹏鼎控股），关注积极响应新能源(博敏电子、福立旺、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VRAR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新的优质个股。此外，继续推荐受益于面板价格超预期下行的康冠科技、视源股份。

vivo X Fold+全新折叠旗舰即将发布，苹果正进行折叠屏设备研发全球比特币最新价格行情。vivo宣布将于9月26日举行vivo X Fold+折叠旗舰发布会，该产品将搭载高通骁龙8+芯片，支持80W有线快充、50W无线快充，与vivo X Fold相比将在设计、性能、体验上进一步升级。此外，根据ZAKER报道，苹果正进行两款折叠屏设备的研发，分别是横向对折和竖向翻盖的机型，同时苹果折叠屏相关专利曝光，加入“自愈”材料可修复折痕。随着折叠机可靠性、成本改善，以及逐步做轻、做薄，折叠机出货量有望持续高速增长，继续推荐福蓉科技、精研科技、鼎龙股份等产业链相关标的。

英伟达、高通发布全新智能汽车芯片，超高算力有望实现域融合全球比特币最新价格行情。过去一周，英伟达发布新一代智能汽车芯片Thor，性能达到2000TFLOPS，为目前英伟达主力芯片Orin的8倍，可以接管自动驾驶和智能座舱，实现车内计算单元统一；高通发布车载超算芯片Snapdragon Ride Flex系列，其中最高级别Ride Flex Premium SoC(AI算力600TOPS)通过外挂AI加速器后，综合AI算力可达2000TOPS，可同时为智能驾驶、智能座舱、通信等能力提供支持。关注国内智能汽车芯片标的晶晨股份，产业链相关公司有瑞芯微、全志科技、华为(未上市)、地平线(未上市)、黑芝麻(未上市)、芯驰科技(未上市）等。

2021年国内集成电路销售额首次突破万亿元，未来有望实现高质量发展全球比特币最新价格行情。9月20日，工信部电子信息司司长在新闻发布会上表示，2021年国内集成电路全行业销售额首次突破万亿元，2018-2021年CAGR为17%，是同期全球的3倍多。同时，集成电路产业仍面临产业基础薄弱、高端芯片供给不足等问题，下一步工信部将推动产业高质量发展。虽然目前行业面临需求下滑和去库存的压力，但过去几年国内半导体产业的发展已初见成效，我们认为，前期已形成领先优势的半导体企业有望在下一轮发展中强者恒强，继续推荐细分龙头圣邦股份、晶晨股份、纳芯微、闻泰科技、时代电气等。

整车增长、缺芯持续，汽车半导体维持高景气全球比特币最新价格行情。根据乘联会预测，在国家补贴、地方牌照政策临近到期以及头部厂商产能提升的催化下，9月新能源汽车销量仍保持增长，预计零售销量有望达58万辆(YoY+73.9%，MoM+9.5%)，渗透率增至29.7%。此外，全球汽车缺芯仍在持续：根据AFS数据，截至9月11日，由于芯片短缺，22年全球汽车市场累计减产量约为323.2万辆，其中丰田汽车已将10月目标生产量下调10万辆；预计年底全球汽车市场累计减产量将攀升至407.12万辆。当前，汽车芯片需求增长而供给仍紧张，推荐关注车规级功率器件代表厂商时代电气、斯达半导、闻泰科技以及有较大规模自有产能释放的士兰微等。

重点投资组合

消费电子：立讯精密、歌尔股份、康冠科技、精研科技、博敏电子、世华科技、东山精密、福蓉科技、易德龙、福立旺、传音控股、视源股份、鹏鼎控股、光弘科技、永新光学、三利谱、京东方A、海康威视、长信科技

半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、闻泰科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、广立微、中芯国际、纳芯微、力芯微、扬杰科技、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、赛微电子

设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技

被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

联系人：周靖翔、叶子、詹浏洋；

医用低耗市场千亿，公司为行业领先企业全球比特币最新价格行情。医用低耗内外需求高增长，2021年国内市场规模1164亿元，四年复合增速约21%，行业细分领域众多、竞争格局分散。公司在医用低耗领域市占率约为1%，已形成近4000种规格的产品体系，是国内医用低耗行业产品种类最全、规模最大的企业之一。

模具设计能力构筑核心竞争力，“定制+通用”双轮驱动下持续拓展业务边界全球比特币最新价格行情。模具决定耗材生产的质量、效率、成本和稳定性。公司位处模具之乡，是医用耗材领域少数具备模具设计能力的企业，产业资源和人才资源丰富，为定制服务和品类扩张赋能。

通用耗材：境内采血管集采可期，境外长尾客户项目放量有望全球比特币最新价格行情。境内方面，真空采血管集采趋势初显，公司产能充足、成本优势及盈利能力突出，有望借助集采推动销量翻番；境外方面，2022H1境外营收占比26%，随着长尾客户项目放量、产能瓶颈突破及海外疫情缓解，OEM/ODM有望恢复高增长。

短期看IVD封闭式耗材：率先入局，放量正当时全球比特币最新价格行情。2020年中国IVD市场规模890亿元，同比增速24%，IVD行业快速增长驱动耗材市场扩容，预计2025年IVD封闭耗材市场空间约20亿元，市场集中度高。公司于2016年率先布局IVD封闭耗材、头部效应明显，已与超过100家IVD企业形成合作，覆盖国内主流客户，SKU超过300种。伴随客户项目的逐步成熟，IVD封闭式耗材2020年收入1.4亿元、2021年收入2.6亿元，迎来快速放量期。

中短期看药品包材：项目逐步迈入成熟期，未来三年有望迎来高速增长期全球比特币最新价格行情。2018年中国塑料药包材市场规模593亿元，药品和包材关联审评政策深度绑定药包材供应商和药企。公司于2018年布局药包材，已有2个项目进入成熟期、60余个储备项目稳步推进，有望复制IVD封闭式耗材的成功路径。

中长期看实验室耗材：入局科研市场，重点发力高附加值细胞培养类耗材全球比特币最新价格行情。2021年中国一次性生物实验室耗材市场规模约115亿元，国产化率低。公司凭借模具开发能力和多年积累的技术基础，重点研发高附加值细胞培养类耗材，发展高校、科研机构等科研类客户，有望提供中长期业绩支撑。

盈利预测与估值：突破产能瓶颈，IVD封闭式耗材放量，品类扩张持续，预计2022-2024年归母净利润4.05/5.22/6.69亿元（+30.2%/28.9%/28.1%），综合考虑相对与绝对估值，预计公司合理估值140-149亿元，相较当前股价有19%-27%空间，首次覆盖，给予“增持”评级全球比特币最新价格行情。

风险提示：原料价格波动；新品研发失败；市场开拓不及预期；竞争加剧等全球比特币最新价格行情。

9月23日，公司发布公告：（1）公司控股子公司株洲中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商全球比特币最新价格行情。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，公司预计该项目周期为4年，从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。（2）公司子公司株洲中车时代半导体投资建设中低压功率器件产业化项目，预计建设工期24个月，总投资约111.2亿元。其中，宜兴子项目主要聚焦新能源汽车领域中低压组件基材，对应8英寸年产能36万片/年（可拓展至72万片/年）；株洲子项目主要聚焦新能源发电及工控、家电领域中低压组件基材，对应8英寸年产能36万片/年（可拓展至72万片/年）。

国信电子观点：1）公司本次获法雷奥电驱动系统项目的IGBT模块正式定点，产品得到国际头部客户认可，在车规级IGBT模块国产化基础上向全球扩展，进一步拓宽未来发展空间；2）目前新能源发电与汽车等中低压组件市场需求旺盛且公司在IGBT器件与新能源汽车电驱系统、光伏逆变器已有一定市场份额，而现有产能不足以覆盖长期市场需求，此次中低压功率器件扩产项目将为公司巩固其头部优势提供保证全球比特币最新价格行情。我们看好公司在IGBT、SiC等功率器件的领先技术及核心装备的先进制造能力，维持“买入”评级。

联系人：周靖翔、叶子、詹浏洋；

金融工程

金融工程日报:沪指创近四个月新低全球比特币最新价格行情，连板率创近一个月新低

市场情绪：今日收盘时有42只股票涨停，有44只股票跌停全球比特币最新价格行情。收盘收益为0.22%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.18%。今日封板率70%，较前日提升21%，连板率8%，较前日下降3%，连板率创近一个月新低。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议全球比特币最新价格行情。

研报精选：近期公司深度报告

新能源汽车电源总成龙头，原材料价格影响短期利润全球比特币最新价格行情。800V高压渐成趋势，欣锐科技前瞻布局SIC方案。板集成技术提高产品可靠性，公司G6代产品减重降本。2025年市场规模有望达到369亿元，欣锐科技当前市占率为7%。投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE分别为92/28/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

联系人：余晓飞；

英维克(002837.SZ) 深度报告:精密节能温控领先企业全球比特币最新价格行情，储能温控龙头供应商

公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业全球比特币最新价格行情。能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：盈利预测与估值：我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级

粤水电(002060.SZ) 深度报告:区域水利工程龙头全球比特币最新价格行情，发电业务引领价值重估

区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点全球比特币最新价格行情。工程施工：政策大力支持水利基础设施建设，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。清洁能源发电：风光发电成本持续下降，利用率显著提升，装机空间再释放。投资建议：坚实的本土客户资源和丰富的项目经验铸就公司工程领域的品牌护城河，预计未来公司工程业务品牌影响力将进一步巩固；公司清洁能源发电项目储备丰富，西部地区消纳能力提升释放新装机空间，未来发电业务规模有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法估算2023年合理估值8.01-9.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。

联系人：朱家琪；

报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生全球比特币最新价格行情，哈吉斯快速成长打开景气空间

男装行业集中度持续走高，中高端和时尚年轻市场驱动增长全球比特币最新价格行情。公司概况：积极改革，聚焦主业，多品牌集团重启成长。报喜鸟：智能化、年轻化、新零售驱动，传统西服品牌焕发新生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势成长，拓店空间广阔。投资建议：看好集团改革效能释放和新品牌成功培育下的中长期成长性。公司经历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列变革，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新零售驱动下，获得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因，在集团精心培育下强势成长，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，预计仍有广阔成长空间。我们看好公司中长期成长潜力，维持盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。

联系人：关竣尹；

朗姿股份(002612.SZ) 深度报告:内生外延助力成长全球比特币最新价格行情，推进全国化医美连锁布局

公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业全球比特币最新价格行情。行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。估值与投资建议：医美行业整体渗透率提升空间仍广阔，当前疫情冲击以及合规监管趋势下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充分利用体外基金孵化优势，扩大公司医美机构业务版图，发挥规模化优势。此外，时尚女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道建设完善下也有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，通过分部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

联系人：柳旭；

李宁(02331.HK) 海外公司深度报告:深度复盘品牌历史全球比特币最新价格行情，数据解析成长空间

行业趋势：运动行业快速成长，国产品牌迎来新机遇全球比特币最新价格行情。公司概况：快速成长的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应。成长空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。预计公司未来三年收入保持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。

上海农商行以科创园区为抓手，科创业务布局早经验足，保持快速发展全球比特币最新价格行情。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”，科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色，立足“企业培育”，提供“全生命周期”服务。投资建议：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。

公司为财政信息化领军企业全球比特币最新价格行情。预算一体化成功卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值，预计公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司为政务信息化领军企业全球比特币最新价格行情。 智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营服务。精耕细作，盈利能力突出。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司为政务信息化领军企业全球比特币最新价格行情。智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营服务。精耕细作，盈利能力突出。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司是国产微处理器产业的领军者，CPU与DCU双轮驱动全球比特币最新价格行情。营收保持高速增长，21年实现扭亏为盈。算力需求持续增长，处理器国产替代星辰大海。从消化吸收到自主创新，致力于打造国产软硬件生态链。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。

联系人：黄浩峻；

拥有优质客户群的弹性金属精密件专家全球比特币最新价格行情。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。金刚线母线业务培育新增长点，丝网即将落地。盈利预测、估值及投资建议：我们预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。

联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋；

国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升全球比特币最新价格行情。高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速。光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛。智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点。投资建议：目标价118.60-125.72元，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价118.60-125.72元，首次覆盖给予“买入”评级。

联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋；

公司预焙阳极产能稳步扩张全球比特币最新价格行情。公司今年首次提出“C+战略”，有望通过战略延伸发力新型碳材料领域。锂电负极材料产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张。投资建议：维持“买入”评级按照行业和公司的成长思路，假设公司今年能够顺利实现欣源股份收购的前提下，我们预期公司2022-2024年营收分别为174.98/229.47/310.64亿元，同比增速85.0%/31.1%/35.4%，归母净利润分别为12.90/16.65/22.06亿元，同比增速108.1%/29.1%/32.4%；摊薄EPS分别为2.80/3.62/4.79元，当前股价对应PE为12/10/7X。通过多角度估值得出公司股票价值在48.26-50.04元之间，2022年动态市盈率在13.3-13.8倍之间，相对于公司目前的股价有41%-46%左右的空间，对应总市值在222-231亿元之间。我们认为公司在铝用商业预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳材料领域，有望凭借在石油焦领域的采购优势以及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张，具有极大的成长空间；维持“买入”评级。

深耕铜合金领域30年，从原材料供应商转型解决方案提供商全球比特币最新价格行情。研发实力雄厚，积极扩产高端产品。下游需求快速增长，国产替代空间巨大。盈利预测与估值：公司处于产能扩张的快速成长期，我们认为公司将充分受益新能源汽车和半导体行业的快速发展，预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元，EPS分别为0.84/1.21/1.47元。通过多角度的估值，我们认为公司股票价值在25.2-27.7元之间，相对于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

康冠科技(001308.SZ) 深度报告:智能显示制造领军企业全球比特币最新价格行情，紧抓海外智能交互平板发展红利

专注于智能显示二十余年，产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等全球比特币最新价格行情。海外智能交互平板需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差异化策略，聚焦新兴市场“Local King”。积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。投资建议：目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。

联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋；

微光股份(002801.SZ) 深度报告:冷链电机龙头全球比特币最新价格行情，节能电机打开成长空间

公司已成为冷链电机细分领域的龙头企业全球比特币最新价格行情。冷链领域的电机和风机下游需求较景气，电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健，竞争壁垒较高。加速拓展节能电机领域，成为增长新驱动力。盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，预计2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元（+32%/+30%/+25%），EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为85-92亿元，我们认为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。

全球领先的移动通信服务运营商，国内数字经济领军企业全球比特币最新价格行情。2C业务尚有提升空间：价格战趋缓，个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。精准投资下成本费用管控良好，盈利能力持续提升，ROE步入上升通道。盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元，对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8元，相对于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。

联系人：袁文翀；

公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快全球比特币最新价格行情。行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。成长动力：公司研发实力国内领先，产品升级和品牌出海有望推动份额提升。投资建议：疫情不可抗力无碍公司核心竞争力，看好估值回调后的布局良机。上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响，未来随疫情缓和，短期不利因素将消散，公司业绩拐点可期；长期看，公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚，具有长期持续成长动能；新业务零售大店与科力普齐头并进，呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放，出于谨慎起见下调盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元（原为17.7/22.0/26.5亿元），分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%，EPS分别为1.62/2.22/2.67元，下调合理估值至53.4-55.5元（对应2023年PE 24-25x），维持“买入”评级。

华夏航空(002928.SZ) 深度报告:支线航空龙头全球比特币最新价格行情，价值有望修复

华夏航空是我国支线航空龙头全球比特币最新价格行情。支线航空市场发展速度快，未来空间大。运力购买模式抢占先机，航网迅速拓展，盈利能力靠前。多重利空扰动，期待未来经营回归正轨。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿，实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿，暂不考虑增发，EPS分别为-1.10/0.36/1.04元，按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值，合理股价水平在13.52元左右，首次覆盖给予“买入”评级。

天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头全球比特币最新价格行情。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值：短期看，通过各种调整措施，公司经营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间广阔，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不断积累，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。

正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力全球比特币最新价格行情。 同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。

专注激光焊接，深耕动力电池领域全球比特币最新价格行情。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。

联系人：王向远；

深耕高铁媒体十五载全球比特币最新价格行情。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头全球比特币最新价格行情，三大优势塑造周期成长股

公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现全球比特币最新价格行情。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。

公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股全球比特币最新价格行情。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。

联系人：李瑞楠；

期货行业龙头，区位优势显著全球比特币最新价格行情。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球全球比特币最新价格行情。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。

联系人：刘佳琪；

自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益全球比特币最新价格行情。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。

联系人：余晓飞 ；

专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证全球比特币最新价格行情。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

联系人：李梓澎、周靖翔；

佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础全球比特币最新价格行情，车灯为翼拓空间

佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局全球比特币最新价格行情。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

联系人：邹会阳；

全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模全球比特币最新价格行情。 中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。

BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜全球比特币最新价格行情，以直聊模式撬动在线招聘红海

公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入全球比特币最新价格行情。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。 盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。

广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头全球比特币最新价格行情，一体化业务拓展顺利

铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型全球比特币最新价格行情。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。

“科技简化生活”的全球清洁电器领军者全球比特币最新价格行情。 扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。

联系人：邹会阳；

研报精选：近期行业深度报告

传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico全球比特币最新价格行情，全面解读VR生态全球典范与中国新星

VR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段全球比特币最新价格行情。本盘深度报告，我们重点分析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球典范和中国新星。投资建议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机会。叠加元宇宙主题调整充分，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机会。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的发展路径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键因素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。建议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机会看，a）关注具备VR内容专业生产能力的投资机会。游戏方面，强PC主机游戏生产型公司具有较强的VR转型能力，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏生产团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股建议关注恺英网络、宝通科技、完美世界、三七互娱等，港股建议关注中手游、祖龙娱乐等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR生产商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股建议关注芒果超媒、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股建议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机会。建议关注完美世界，完美世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域有深入应用，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机会。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞娱乐、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。

电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气全球比特币最新价格行情，精尖研发掀国产替代浪潮

两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高全球比特币最新价格行情。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。

联系人：陈抒扬；

生猪行业深度报告系列三-周期反转在即全球比特币最新价格行情，决胜养殖布局

猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转全球比特币最新价格行情。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。 2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

运动品牌行业专题：运动长青全球比特币最新价格行情，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际全球比特币最新价格行情。

云办公系列专题：借谷歌微软之道全球比特币最新价格行情，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场； 谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会全球比特币最新价格行情。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。