光大证券：给予亿纬锂能买入评级

光大证券股份有限公司殷中枢,陈无忌近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《2022年Q1-Q3业绩点评：Q3大电池量利齐升，政府补贴带来额外收益》，本报告对亿纬锂能给出买入评级，当前股价为83.46元三元福币。

亿纬锂能(300014)

事件：2022 年 10 月 26 日，公司发布 2022 年 Q1-Q3 报告三元福币。2022 年 Q1-Q3 公司实现营收 242.83 亿元，同比+112.12%；实现归母净利润 26.66 亿元，同比+20.30%；实现扣非净利润 21.77 亿元，同比+2.19%。其中 Q3 实现营收 93.57亿元，同/环比+91.43%/+14.22%；实现归母净利润 13.06 亿元，同/环比+81.18%/+55.93%；实现扣非净利润 9.83 亿元，同环比+39.43%/+29.44%。业绩超市场预期。

上游涨价影响明显，下游顺价盈利逐渐改善：公司 2022Q3 毛利率 17.30%，环比+1.34 pcts，净利率 14.93%，环比+5.37 pcts三元福币。 公司 2022Q3 扣除思摩尔投资收益和减值损失影响，22Q3 本部净利润 11.39 亿元，环比+72.05%，利润较Q2 提升明显。主要系：（1）公司储能与动力电池业务比例快速增加，同时顺价进一步落地，Q3 原材料价格环比 Q2 有所下降。（2）Q3 美元汇率波动带来汇兑收益。（3）公司 Q3 非经常性损益 3.23 亿元，主要来自于政府补贴。Q3 出货量继续增加，动力及储能电池成本改善：Q3 公司动力及储能电池产量约 5.2GWh，环比 Q2 约 4.3GWh 上升 23%。 出货量上升带动公司业绩不断上行。同时 Q3 原材料价格相比于 Q2 回落， 我们预计铁锂成本下降 0.05 元/Wh，三元下降 0.07 元/Wh，同时公司动力电池顺价，使得动力与储能电池业务整体盈利改善。

全产业链布局加速， 锂盐合资厂锁定未来碳酸锂产能： 公司拟与中科电气设立负极材料合资公司（亿纬持股 40%），同时公司分别与恩捷股份（隔膜）、格林美（回收镍产品）、华友钴业（钴镍）、德方纳米（磷酸铁锂）、 SKI 贝特瑞（高镍三元）、新宙邦（电解液）、大华化工和金昆仑（锂）进行产业链布局，稳定原材料供应，降低采购成本三元福币。同时 22 年 6 月以来公司与川能动力/蜂巢能源， 紫金锂业/瑞福锂业分别设立锂盐合资厂， 基本锁定了 24 年开始每年 91GWh 产能。随着产业链锂矿合资公司产能 2022 年下半年陆续释放，带来业绩贡献，同时公司供应链优势和成本管控能力进一步提升。

维持“买入”评级：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队， 23 年 4680 大圆柱预计稳步投产，软包三元、三元圆柱出货高速增长三元福币。铁锂有较大产能增量，在储能与新势力动力电池方面持续发力。公司 Q3 盈利好转明显，我们维持预测公司 2022-24 年净利润 35.72/60.20/93.67 亿元， 当前股价对应 PE 为 49/29/19X，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车等需求不及预期；产能释放不及预期；电子烟监管风险等三元福币。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.88亿，根据现价换算的预测PE为44.16三元福币。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为123.33三元福币。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿纬锂能（300014）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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