国泰君安:维持万科企业（2202）“买入”评级

猛兽财经获悉，国泰君安近期发布研究报告维持万科企业（2202）“买入”评级，国泰君安在报告中称，相信万科H将成为政策边际改善环境下的受益者之一，预计万科H2022-2024年的每股盈利将分别达到人民币2.204/ 2.320/ 2.391元币圈风险。

国泰君安主要观点如下;

第三季度结转加速符合预期币圈风险，但是毛利率进一步下跌

公司第三季度的收入同比强劲增长25.3%至人民币1,308亿元，并将公司前三季度的总收入提升至人民币3,377亿元（同比增长24.4%）币圈风险。另一方面，前三季度毛利率则下滑至19.6%，同比下跌2.5个百分点。毛利率承压的主要原因是结转销售单价在第三季度收窄。结转的销售单价在第三季度约为人民币12,291元/平方米，比今年上半年结转单价低了10%。由于毛利率压缩，万科H前三季度最终只录得大概持平的核心股东净利润（同比增1.3%）。

币圈风险我们预期第四季度结转进一步加速

我们认为万科H的结转在第四季度将进一步加速币圈风险。万科H给2022全年设定的竣工目标是3,900万平方米，比去年高9.2%。在前三季度，公司完成竣工面积2,350万平方米，占全年目标的60.3%。我们认为，根据万科H过往良好的竣工记录来看（2021年完成目标的99.6%），今年第四季度结转加速更具确定性。

催化剂：1）短期内结转加速；以及2）第四季度销售复苏币圈风险。主要下行风险：1）更差的毛利率；以及2）较慢的多元业务价值释放。

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